黄金经历了一场料想不到的深度调整，其时间之长和幅度之大，出人意料。
中东局势紧张前夜，国际金价一度攀至5600美元关卡，但眼下即便稳固在4000美元上方也步履维艰。如此规模的下跌，折射出投机客的纷纷撤离。
6月18日，新任美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）主持的首个议息会议即显露“鹰”意，给黄金市场再添重创——在18名FOMC委员里，有9人预计年内至少一次加息，其中6人预期将多次加息。此举令不带收益的黄金承压，美元则转为上扬。
网友将沃什称作“美联储最严厉的父亲”，他到底有多严厉？黄金是否尚存反转契机？
｜来源：TradingView
投机客批量离场
尽管长线资金增持黄金确是事实，但引爆黄金暴涨浪的关键力量还属“投机客”，这部分势力可能更为强势，否则金价难以在短期内飙升如此剧烈。
多位交易员向笔者透露，去年贵金属的疯狂上涨正是源于FOMO情绪，这股追涨狂热超过长线布局，其实与当下的AI主题比肩，至少科技股尚有盈利支撑。这便是底层逻辑，眼下AI板块似乎是唯一的主线。
这一转变在期货持仓统计上清晰可见。今年来，COMEX期货市场的投机性头寸从历史高位急剧回落。
远在2025年10月，黄金也曾出现一波迅猛上涨。例如，2025年10月8日当周净多头头寸约226,283手，10月15日当周增至约235,284手——这甚至触及历史峰值水平。然而，2026年一季度后，统计数据急转直下。
相关统计显示，2026年3月25日当周，COMEX期货市场投机性持仓约192,687手。2026年4月至5月，投机净多头从约19万手区域急剧降至不足10万手，降幅达50%以上，投机客明显退潮；6月初反弹至111,341手创18周新高，显示投机资金未完全离场，仅进行了阶段性减仓，但气势已大不如前。
3月起，伊朗战事加剧通胀、升温加息预期，打断了之前上涨行情，让投机客有所顾虑，不敢大幅做多。目前投机客热情仍未恢复，AI等主题明显占据上风。
沃什令多头胆寒
除了多头一度丧失炒作情绪，黄金面临的另一重大考验是美联储的新立场——在沃什领导下，美联储决定放弃前瞻指引。
当下，市场对美国利率上调并长期维持高位的预期日益强烈，这正削弱黄金等无息资产的吸引力。若通胀比预期更具韧性，美联储被迫于今年晚些时候再度加息，黄金面临的压力将进一步扩大。同时，美元走强和美国国债收益率爬升，也让金价更难重拾上涨动能。
不过，就沃什本人其实并非激进加息派，他只是不主张美联储常规向市场传递政策信号，决策完全以经济数据为准。
沃什的政策倾向在近期一档访谈中得以体现——简言之，他希望缩减美联储对政府超长国债的购买规模，加强财政约束，但也支持让经济适度过热，即用增长化解债务问题。因此，他并非极端鹰派，而是被归类为“实用货币主义”者。
具体而言，沃什确实指出了当前问题——沃什虽未直接认同“美国政府发债、美联储买债是‘庞氏骗局’”的激进论调，但明确认为现有模式难以为继。
他认为自疫情以来，拜登政府的大规模财政支出与补贴使政府利息支出从疫情前3000亿美元激增至近万亿美元，日利息支出高达31亿美元。美联储在其中扮演了不断为政府“买单”的角色，助长了财政挥霍。
核心改革思路是收缩资产负债表，强化财政纪律。具体措施包括：
1. 暂停长端国债购入。沃什主张美联储应减少直接购买美债行为（即缩减7万亿美元的资产负债表），尤其停止购买10年期、30年期等超长期国债；
2. 市场化定价。让市场决定美