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证券时报记者 王小芊 今年二季度初，国际金价出现明显回调，SGE黄金9999指数在三个月内下跌幅度超过了12%。目前市场上，不少投资者都在关注一个问题：那些重仓持有黄金的FOF产品，业绩表现怎么样？
业内专家分析，尽管黄金价格出现大幅波动，但这些剧烈变动并未完全影响FOF产品的净值，这说明多资产配置确实能在一定程度上平滑组合的波动。随着黄金市场的走势由单边上涨转为高位震荡，基金经理在资产配置和仓位管理方面的能力，正逐渐成为影响FOF产品业绩的关键因素。
金价波动对FOF净值影响不大 今年二季度初，黄金价格在经历了前期的快速上涨后，开始步入震荡调整期。SGE黄金9999指数近三个月累计下跌超过12%。在这样的背景下，此前大量配置黄金的FOF产品表现成为了市场的焦点。
记者统计发现，截至2026年第一季度末，有几款黄金ETF配置比例较高的FOF产品，虽然近三个月的整体业绩没有排在同类产品前面，但大部分产品仍然保持着正收益，其中有些产品的收益率甚至超过了同期沪深300指数，净值表现明显好于黄金市场同期的走势。比如，前海开源裕泽定开、中信建投睿选6个月持有A、大成多元配置三个月持有A、南方浩盈进取精选一年持有A、交银兴享一年持有A等产品的黄金ETF配置比例在一季度都超过了10%。从近三个月的业绩来看，截至6月28日，这5只产品的表现出现了分化：前海开源裕泽定开收益达到了10.94%，而中信建投睿选6个月持有A的业绩则为-3.24%。
总体来看，虽然高配黄金的FOF产品未能充分享受二季度科技股等权益市场上涨带来的红利，但与SGE黄金9999指数同期超过12%的跌幅相比，这些产品的组合净值整体表现更为稳定。黄金价格的剧烈波动并没有完全传递到产品净值上。
FOF产品配置黄金的策略正在变化 实际上，从今年一季度开始，FOF产品在黄金资产的配置思路上已经悄然发生了变化。招商证券提供的数据显示，2025年黄金价格强势上涨推动了FOF产品持续加仓黄金ETF。在这一年当中，重仓黄金的FOF数量在一季度快速增加，到三季度时达到了峰值155只，占全部FOF产品总数的30.75%。
不过，随着黄金价格大幅下跌以及波动率持续处于高位，基金经理们开始逐步调整配置策略。2025年第四季度和2026年第一季度，减持黄金的FOF数量分别达到了116只和98只，这两数值均超过了同期增持的数量。截至2026年第一季度，重仓黄金的FOF产品数量已经回落到131只。
从仓位调整的角度来看，一些产品已经主动实现了收益。例如，在一季度黄金ETF配置比例较高的产品中，中信建投睿选6个月持有A减持了大约70万份黄金ETF，其黄金配置比例降低了超过14个百分点，是降仓较为明显的产品之一。值得注意的是，在前述产品中，黄金在组合中的实际占比并没有想象中那么高。沪上一位基金评价专家表示，这显示出黄金更多地被视为一种组合配置工具，而不是主要收益来源——FOF的底层资产仍然以权益、债券及其他资产为主。该专家进一步分析，过去两年黄金持续上涨更多是因为趋势性机会的出现，因此不少FOF产品适度增加了黄金配置。然而，今年以来黄金的波动明显增大，单纯增配黄金的逻辑已经不再适用，控制仓位和动态调整配置逐渐成为基金经理更加关注的话题。
未来FOF产品将更注重如何配置黄金 上述基金评价专家对记者说，FOF本质上是一种多资产配置产品，黄金只是底层资产的一部分，不会决定组合的全部收益。从目前的结果来看，这类产品未能跑赢权益市场并不奇怪，但也未因为黄金价格的大幅回撤而出现明显的净值下降。她认为，今年二季度沪深300指数的表现明显强于黄金，因此黄金配置比例较高的FOF产品整体业绩不突出属于正常情况。但如果与黄金资产本身相比，可以发现组合的波动明显更小，这正是多资产配置希望达到的效果。近三个月的数据也显示，黄金价格的调整并未对组合造成同比例的影响，这也从侧面体现了资产配置的作用。招商证券指出，黄金长期的风险分散价值并没有发生变化。从
